博文 贵州茅台三季报---我和董宝珍的电话 (2018-10-28 21:56) 转载▼ 转载 —--> 今晚茅台公布2018年三季报，2018年1-9月份营业收入522.42亿，同比增长23.07%；归属于上市公司股东净利润247.34亿，同比增长23.77%。市场注意到，2017年7-9月份，营业收入仅增长3.82%至197.18亿，归属于上市公司股东净利润仅增长2.71%至89.69亿。 国庆节后，市场对茅台的情绪由年初的极度乐观转向悲观。2018年3季度，公募基金卖出五粮液和泸州老窖买进金融地产。虽然3季度公募基金并未减持茅台，但国庆节后卖出动作是很明显的。我晚上和董宝珍先生通了电话，讨论一下茅台的三季报，宝珍谈了几个观点，我完全同意并整理发出， 1：茅台是中国最稳定的上市公司，其优质品质一直未变，变化的只是机构的态度。 2：去年三季度因为控价放量导致基数较大，今年三季度数据完全合理正常。 3：新一届管理层在李保芳书记带领下干得非常好，而且从三季度的数据处理看，茅台管理层非常自信淡定。 4：茅台报表消化市场对股价和酒价的高预期后，会为更健康的销售布局和业绩增长创造更有利的条件。 5：2018年理性增长，为2019年的增长创造更合理的基数。 5：市场或许需要1-2个月 阅读 ┆评论 ┆转载 ┆收藏 查看全文 古井贡酒的管理层干得非常棒！ (2018-10-27 20:57) 转载▼ 转载 —--> 一：两个转折点---梁总干得非常棒！ 古井贡酒有两个转折点，2006年和2009年。 1：2002年-2005年到期的董事会续签3年至2008年后，管理层探索多元化经营。古井贡酒的营业收入从2005年的6.54亿上涨至2008年13.79亿。但酒类收入占比从90.06%下降至60.62%。古井贡酒其实从2002年开始，白酒业务一直处于比较健康的收入增长，2002年4.9亿，2008年达到8.36亿，复合增长9.31%。但2002-2005年古井贡酒盈利情况非常糟糕。2006年是一个转折点，古井贡酒的生意慢慢开始赚钱了。净利润从2005年的1170万提升至2008年的7530万。 2：2009年又是一个转折点。2008年新一届管理层上任，古井贡酒开始收缩多元化经营模式。2010年现任董事长梁金辉接任总经理。古井贡酒正式进入精耕白酒阶段，营业收入和净利润均取得非常好增长。2008-2017年，营业收入从13.79亿增长至69.68亿，复利增长19.72%；净利润从0.753亿增长至15.94亿，复利增长40.38%。2009年开始，古井贡酒正式列入优质企业目录。 梁总的管理层干得非常棒！为股东带来丰厚回报。2008年末古井贡酒A股市值仅有19.46亿 ，20 阅读 ┆评论 ┆转载 ┆收藏 查看全文 恒瑞医药的内在价值致歉！ (2018-10-26 09:03) 转载▼ 转载 —--> 实在对不起大家！早上写文章时，把恒瑞医药的2016年净利润25.89亿当成2017年基数了。2017年这家公司归属于市场公司股东税后净利润32.17亿，2018年应该在40亿左右。这样我们估算的内在价值（2019年-2028年的净利润）应该在1400亿-1650亿之间。目前2091.63亿的估值还是高了。不影响结论。 再次抱歉！ 如下是包含错误数字的原文： 恒瑞医药2018年1-9月份营业收入124.59亿，同比增长23.77%，归属于上市公司股东净利润29.12亿，同比增长25.1%，扣除非经常性损益后净利润27.79亿，同比增长22.16%。 我们翻开恒瑞医药的历史数据，这家公司在过去的10年营收的复合增速22.68%，税前营业利润增速21.54%，归属于上市公司股东税后净利润增速28.87%，扣除非经常性损益后净利润增速27.79%。 阅读 ┆评论 ┆转载 ┆收藏 查看全文 估值的标尺 (2018-10-26 08:35) 转载▼ 转载 —--> 我们喜欢向愿意读我们文章的朋友介绍我们如何给一家公司估值的标尺。在股票市场生存，必须懂得如何给一家公司估值。只有了解了公司的内在价值，我们才会用它去测量市场价格的高低，并成为我们买卖股票的标尺。 二战的太平洋战场，日军驱逐舰舰长个个都身经百战，而美军舰长初期基本都是菜鸟。但美国海军在与日本联合舰队战斗的过程中一定会慢慢占据上风。从整个国家博弈的角度，日本远远不是美国的对手。但从具体战斗而言，美军舰船配备了雷达，能够很早就发现日舰。雷达好比我们在股票市场的估值标尺，这项科技成为美军的眼睛，远远胜过日本驱逐舰长的经验。同样的优势也发生在英国空军使用雷达击败德国空军的英伦保卫战。 阅读 ┆评论 ┆转载 ┆收藏 查看全文 恒瑞医药内在价值？ (2018-10-26 08:29) 转载▼ 转载 —--> 恒瑞医药2018年1-9月份营业收入124.59亿，同比增长23.77%，归属于上市公司股东净利润29.12亿，同比增长25.1%，扣除非经常性损益后净利润27.79亿，同比增长22.16%。 我们翻开恒瑞医药的历史数据，这家公司在过去的10年营收的复合增速22.68%，税前营业利润增速21.54%，归属于上市公司股东税后净利润增速28.87%，扣除非经常性损益后净利润增速27.79%。 我们判断，未来10年恒瑞医药的净利润增速大概率在22%-25%之间。虽然有一些重磅的抗癌药陆续上市，但恒瑞的基数越来越大，完成难度也是不小的。一家22%-25%增速的公司值多少钱呢？ 我们认为2019年-2028年，恒瑞医药可能为上市公司股东创造1100-1350亿的税后净利润，这就应该是2018年恒瑞医药的内在价值。2018年10月25日恒瑞医药收盘56.8元/2091.63亿显然是太贵了。2018年高点2913.95亿就更离谱了。 特殊声明：本人非金融行业持证人员，不代表任何机构和个人，也不向任何人推荐股票，不承担任何人买卖股票的风险。 阅读 ┆评论 ┆转载 ┆收藏 查看全文 万科2018年3季报看点 (2018-10-26 07:45) 转载▼ 转载 —--> 万科2018年3季报几个看点， 1：销售增速慢下来了。 2018年1-9月份，万科销售金额4315.5亿，同比增长8.9%。而2017年同比增长45.26%，2016年同比增长39.51%，2015年增长21.54%。 销售增速减缓，我们认为是正常现象。全国房地产销售总金额见顶是一个大概率事件，万科的基数也越来越大，未来几年在10%以内都属于正常。 2：净利润率下降 2018年1-9月份，万科的结算毛利率34.76%（不计算税项），同比去年同期31.73%提升3.03个百分点；但净利润率7.95%，同比去年同期9.47%下降1.52个百分点。这应该是合作项目过多和计提跌价准备金的因素吧。 3：保守的财务报表 万科计提跌价准备金余额41.4亿元。2018年1-9月份计提影响净利润19.6亿。如果把这部分考虑进去，净利润率提升至9.06%。万科做账方式还是很保守的，这对股东是非常好的事情！ 4： 万科的权益比例 2018年万科结算收入1760.22亿，已售未结算增加552 阅读 ┆评论 ┆转载 ┆收藏 查看全文 洋河股份的内在价值 (2018-10-25 15:59) 转载▼ 转载 —--> 1：2009年洋河IPO值多少钱？ 我们的理解是：2009年洋河股份的内在价值=2010年-2019年税后净利润总和。 我们已经知道2010-2017年洋河税后净利润合计397.09亿，如果2018年净利润同比增长25%，2018年净利润会达到83亿，2019年同比增长15%会达到95亿。这样我们大概估算出2010-2019年洋河净利润总额在575亿左右。 洋河2009年ipo，年末收盘市值503.1亿。应该说，洋河卖给二级市场一个比较公道的价格。如果投资者在2009年末买入股票持有至2017年末，将获得19.1%的年复合回报。 2：洋河上市后的最佳买点？ 最佳买点一定是出现在2013年。因为2013年末，洋河只卖440.86亿。那么2013年末洋河只多少钱呢？ 那是有2014-2023年的净利润总和决定。如果2019-2023年，洋河净利润的复合增速在10%-15%，那么2013年的洋河内在价值在885亿-945亿之间。当然如果增速提高至20%，2013年的内在价值将达到1013亿。 阅读 ┆评论 ┆转载 ┆收藏 查看全文 回眸宝能？ (2018-10-25 07:40) 转载▼ 转载 —--> 2015年12月份宝能入主万科让全社会哗然，随后进一步买入格力电器股票被管理层成为“妖精”。而所有人忽略了，宝能生命人寿恒大人寿的市场化买入优质公司恰恰是亚当.斯密那只无形的手在发挥作用。市场不允许股价被过分低估啊！ 我一直的观点是：市场规则比伟大的企业更重要！如果通过宝能事件，让所有中国人明白---“这就是规则”，如果宝能的钱没有问题，即使把万科毁掉了，对国家民族而言也是值得。 上周股票市场崩溃时，我们又看到市场呼唤理性的保险资金买进股票。保险公司也不是夜壶，您招之则来挥之则去。我们要好好反思一下。 阅读 ┆评论 ┆转载 ┆收藏 查看全文 卖手机不是好生意 (2018-10-24 19:03) 转载▼ 转载 —--> 卖手机不是好生意 ---爱施德年报带来的思考 阅读 ┆评论 ┆转载 ┆收藏 查看全文 丘吉尔的杠杆？ (2018-10-24 18:40) 转载▼ 转载 —--> 1929年9月中旬，温斯顿.丘吉尔从美国给妻子写了封信： “亲爱的，现在我的告诉你，最近我在财务上交了出奇的好运。哈里.麦高恩爵士曾诚恳地问我，他是否可以在事先没有征得我同意的情况下替我买些股票。我告诉他可以筹到两三千英镑。我的意思是，这就是我直接买股票的限度。但他明显把这理解为我准备以保证金的形式买股票。因此，他把投资额度放大了十倍。于是，我们在几周时间内发了一笔小财。对我来说这真是一件令人快慰的事情。” 1929年股市崩溃前，美国29家股票交易所公司拥有账户的投资人有1548707人，其中以保证金形式交易股票的大约60万人，丘吉尔就是其中之一。 1929年崩溃前，道琼斯指数不断攀升，天上掉馅饼的事情几乎每天都发生。人们只需要像丘吉尔一样支付10%的保证金就可以买进股票。例如，每股100美元的股票，如果选择保证金购买，只需要支付10美元。当以每股120美元卖出时，利润率是200%。但如果股价掉头向下，使用这么高杠杆的人们将很快破产。 中国股票市场2015年的疯狂和最后的崩溃是场外配资涌向高估值股票造成的，那是不应该的杠杆；2018年股票市场 阅读 ┆评论 ┆转载 ┆收藏 查看全文